类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘博，钟奇，施毅日期：2014-09-02事件：公司8月30日发布2014年半年报，1-6月构建营业收入14.25亿元，同比下跌90.54%;营业利润-4400.91万元，利润总额-4431.23万元，归属于上市公司股东净利润384.37万元，基本每股收益0.005元。评论：收益快速增长源自皇家矿业生产能力获释。报告期加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产，投产后运营效果较好，上半年加拿大吉恩国际构建净利润1.07亿元，使公司2014年上半年拆分报表营业收入大幅度下降90.54%，构建归属于母公司的净利润384.37元。

随着加拿大皇家矿业项目生产能力的逐步获释，公司原料确保亲率和自给率将获得大幅度提高和提高，以及公司非公开发行筹措资金做到，财务费用将大幅度上升，公司盈利能力将逐步强化。将不利于公司更进一步做到大做到强劲主业，提高主业竞争力和市场地位，可持续发展能力。

投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为符合发展必须，不断扩大生产能力，更进一步优化公司生产能力布局，伸延镍产品产业链，提升盈利水平，公司有限公司子公司吉林吉恩亚融科技有限公司白鱼投资大约1.25亿元，用作建设电池材料及动力电池研发生产基地项目，建设规模为年产普通球镍2000吨/年、外壳钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。

目前，该项目的前期工作已基本已完成。三项费用合乎预期。

报告期，公司销售费用同比快速增长275.35%，超过6141.80万元，源自皇家矿业投产;财务费用上升37.43%，超过7362.32万元，主要是筹措资金做到、外汇收益快速增长所致;管理费用快速增长49.82%，超过1.54亿元，源自皇家矿业投产。三费合计2.89亿元，同比快速增长22.06%。但是，除销售费用外，其他费用收益占比皆上升。

首次给与公司“购入”评级。公司的发展战略以定坐落于扎根镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品，做到长做到精，提升技术含量和产品档次，逐步探寻境外投资合作矿区等新的经营领域，构建公司跨越式发展。

目前公司在境外享有权益镍金属储量超过60余万吨，是公司国内镍金属储量的4倍多，在加拿大享有面积多达3000平方公里的探矿区域。我们根据生产能力获释情况，给与公司2014-2015年EPS0.11元和0.19元的盈利预测，对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍，首次给与公司“购入”的投资评级。

考虑到公司的高成长性，并且镍价趋势向下，给与目标价18.65元，对应2015年100倍PE。(2014年PE华泽钴镍46倍，恒顺电气48倍，但是公司是国内A股镍龙头企业。

并且标的具备稀缺性，不受关注度低，市场情绪冷淡，理所当然拥有一定估值溢价)主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务统合风险。

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