黑色系由近日盘面呈现出将近强劲近很弱格局，且品种间展现出之后分化。其中，焦煤、焦炭交投酸甜、展现出偏弱，整体仍被动追随螺纹钢、铁矿石走势;螺纹钢、铁矿石主力已移往至1601合约，但近日铁矿石I1509合约和螺纹钢RB1510加快下行，上周(7月23日~7月31日)涨幅皆在6%以上，且盘中持仓量时有减少，二者短期有可能仍有下行空间。相比之下，铁矿石主力及螺纹钢主力下行面对较小阻力，但近月与主力价差较慢不断扩大，比如，截至7月31日夜盘收盘，铁矿石I1509与I1601价差升到44元/吨的纪录高点，螺纹钢RB1510与RB1601价差升到27元/吨的局部高位，近月较近月大幅度升水反映了当前现货更为紧俏的局面。此外，价差正处于局部高点，若后期将近月之后拉涨，近月不存在补涨的有可能。

中短期黑色系由下跌空间受限从基本面来看，短期展现出为以下几个特征：近日现货涨跌互现，反应灵敏的唐山弗钢坯再次大幅度拉涨，上周末下跌50元/吨，近期值较7月9日缔造的纪录低点下跌220元/吨。而不受华东地区出口恶化、国内投放量增加以及京津冀周边环保减产等因素推展，以螺纹钢为代表的建筑钢材现货亦明显拉升。同时，沙钢、中天钢铁、齐特等钢厂在8月1日争相将8月上旬螺纹钢出厂价下调近200元/吨。根据中国钢铁工业协会的近期数据，7月中旬重点钢企粗钢日均产量降到164.74万吨，为倒数3旬上升且降幅逐步不断扩大，为4月份以来低于。

同时，数据表明，7月31日当周，唐山及河北地区高炉开工率分别降到83.54%和85.71%，皆为2014年11月21日当周以来低于。同时，全国高炉开工率升到79.7%，自最低点倒数2周回落，盈利钢厂占到比倒数3周持稳于3.07%的历史最低水平。此外，考虑到北京阅兵式对京津冀周边钢厂产量的影响，再加“矿强劲钢很弱”对钢厂利润的肆虐，短期全国粗钢产量有可能还有小幅上行空间。

库存方面，7月31日当周螺纹钢和还包括螺纹钢在内的五大品种社会库存倒数4周上升。不过，中国钢铁工业协会数据表明，7月中旬重点企业库存1663.51万吨，不但为倒数2旬减少、仍正处于历史高位附近，且较去年同期快速增长12.34%。似乎，库存压力仍集中于钢厂身上，而不受资金紧张及持续亏损影响，后期钢厂去库存压力依然较小。

因环保减产、现货价格跳涨引起的供给增加预期，乃至社会库存加快上升及市场需求转好预期，皆使得近期市场做到多情绪激化。不过，必须留意的是：第一，考虑到目前很多钢厂早已减产多达30%，因此，减产规模不会会更进一步不断扩大，不受未来两个月京津冀周边空气质量优劣及钢厂亏损程度否不会更进一步不断扩大影响，且因前者造成的事件性减产具备阶段性，无法持续。第二，从7月31日当周数据来看，作为环保焦点的唐山高炉开工率倒数6周上升，但河北高炉开工率在连降5周后经常出现企稳迹象，全国高炉开工率则倒数2周回落。

似乎，单一地区因事件性减产，若利润回落，其他不受约束地区不存在较强的扩产抢占市场份额的冲动。第三，9月份的阅兵式也将造成北京周边工地复工，这意味著部分钢材市场需求将消失。

第四，从市场需求末端来看，7月份，百城住宅价格指数同比倒数10个月负增长，但降幅倒数3个月缩窄，环比则倒数3个月于是以快速增长，房价较慢回落以及近期股市波动暴跌，对后期销售能否持续转好包含负面影响。从30个大中城市商品房周度销售数据来看，近期未经常出现明显、持续增长。

综合以上分析，当前建筑钢材期现货携手下跌更好是基于钢厂阶段性减产预期，但短期更进一步减产空间受限，且市场需求末端无以有显著好转，似乎中短期黑色系由下跌空间受限。对于铁矿石来说，7月31日当周全国41个主要港口铁矿石库存8068万吨，环比增加107万吨，且降到7月份以来最低水平;当周中国北方六大港口铁矿石到港量为998万吨，的环径流量232万吨，其中，主流矿到港量环比上升43.7万吨，非主流矿到港保护环境更加多。与此同时，41个主要港口日均疏港总量声浪至258.1万吨的局部高点。从以上数据来看，铁矿石市场短期形似有供应增加、市场需求减少的迹象。

不过，必须留意的是：第一，在近期国际原油大幅度暴跌背景下，BDI(波罗的海指数)较慢声浪，或似乎后期报废量将较慢减少;第二，从四大矿商最近透露的二季报来看，四大矿商第二季度总计扩产1530万吨，同比增加了6.0%，环比减少8.3%。同时，除FMG具体回应2015/16财年之后保持当前产量水平外，其他三大矿商扩产计划都将造成铁矿石产量之后快速增长。

似乎，不论是从二季度展现出或未来产量预期及成本未来发展来看，未来四大矿商之后增大供应、以挤占其他矿山市场份额的策略依然会转变。同时，考虑到国产矿及非主流矿更进一步削减的空间受限，中长期铁矿石供应严格格局无以有转变。从市场需求末端来看，无论是短期由阅兵式引起的钢厂阶段性减产，或是由亏损激化引起的钢厂主动减产，粗钢产量快速增长高峰已过为大概率事件。供应维持严格、市场需求增长速度上升要求了矿价中长期仍是易跌难涨。

不过，铁矿石I1509合约目前仍有41万余手持仓，对应现货2千余万吨。从盘面来看，盘中时有增仓，且技术形态偏强，不回避后期有多逼空的有可能，但在期货大幅度下跌后现货升水有所缩窄，且逻辑上并不反对该合约大幅度下跌，建议注目现货展现出及升至、贴水变化。制造业整体供过于求仍未转变宏观方面，首先，7月份PMI(订购经理指数)降到50%，环比上升0.2个百分点，缔造5个月低点，分项指数涨跌互现，且新的订单指数为2012年10月份以来首次降到50%的荣枯线之下，新的出口订单指数倒数10个月运营于50%以下，两者近期值分别为34个月、25个月低点，这指出内外市场需求皆明显衰退。

另外，体现供给的生产指数本月下降0.5个百分点，虽然原材料价格跌跌一触即发(购置价格指数下降2.6个百分点至5个月低位)有益生产利润的提高，且企业生产经营活动预期指数自上月低点回落0.7个百分点，但考虑到市场需求持续下滑，企业仍采行去产成品库存(环比增加0.3个百分点至5个月低位)、停止大规模补足原材料库存(环比增加0.3个百分点)的行径，似乎企业信心受限。考虑到近两年厄尔尼诺、拉尼娜极端天气对农产品供给端的威胁，以及市场极大存量、增量资金对通胀的推展，下半年国内物价波动上不道德大概率事件，这将巩固中短期货币更进一步严格的力度和空间。

此外，近期美国主要指标整体仍展现出强大，美联储年内加息1~2次仍为大概率事件。同时，国内经济快速增长上升、资金外流加快、物价波动走高，后期人民币也面对升值压力，这将在巩固国内货币严格空间的同时，给还包括黑色在内的大宗商品价格带给负面影响。

综合来看，近期钢坯、建筑钢材现货价格跳涨、钢厂减产预期加剧且螺纹钢、铁矿石将近月走势强大皆唤起黑色系由做到多人气，但技术上更进一步下行面对较小阻力，且从逻辑来看，后期钢厂减产规模否不会更进一步不断扩大各不相同最近两个月北京周边地区空气质量优劣及钢厂亏损程度否不会之后不断扩大。而其他地区扩产以及市场需求下滑将巩固减产受到影响。对于铁矿石来说，中长期供给仍维持严格。

同时，钢厂减产，也将增加对铁矿石的市场需求。基于此，笔者指出，黑色系由声浪空间及持续性皆受限，建议短线做到多或从容，中长期等候布局螺纹钢及原料远月空单的机会。

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